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宏观因素主导,有色金属板块持续下行

2022-08-06 11:54:33 来源:
摘要:就美国6月非农数据超预期来看,美国当前劳动力市场仍强劲,就业需求旺盛,陈晓波认为,这对有色金属的影响具有双面性:一是部分缓解了前期市场对于美国经济衰退的担忧;对于有色板块后市而言,陈晓波认为,扭转整体方向的偏弱格局需要看到两方面的驱动:一是宏观方面的转向,需要看到海外通胀水平回落,美联储加息节奏逐步趋缓,同时经济增长放缓风险处于可控水平,不出现超预期的经济衰退。

    “整体而言,本轮有色金属下行主要受到宏观因素影响。”徽商期货分析师陈晓波表示,具体来看,一方面是海外加息预期偏强。自6月议息会议以来,美联储坚持以抗通胀为短期主要目标的“鹰派”加息立场,上周五公布的美国6月非农数据超预期,劳动力市场仍维持强劲,结合近期美联储官员发言来看,7月加息75个基点的概率偏强。另一方面是欧美经济衰退预期在各项数据走弱的印证下持续发酵。美国ISM制造业PMI创2020年6月以来新低,其中新订单指数、就业指数低于荣枯线,陷入萎缩,显示需求放缓。加息叠加经济放缓预期下,美元指数大幅上涨,施压有色金属。
 

 
    据了解,鲍威尔在欧洲央行论坛强调了美联储把通胀目标控制在2%的承诺,称在遏制通胀上行动不足的风险大于紧缩过度的风险。这也使得衰退论成为主要交易方向,有色板块继续承压。
 
    “目前的市场利率在1.5%—1.75%的区间,预期目标是2022年年底升至3.5%左右,这意味着7月加息75基点之后,市场到年底之前都有很强的加息预期。盘面交易的是预期和现实的差距,假设加息不及预期,那么价格有可能出现反弹。”国海良时期货研究员何燕艳认为。
 
    此外,何燕艳表示,国内疫情再度抬头,上海、无锡、安徽、西安等地有疫情社会面新增,使得有色在消费淡季需求更加看淡。
 
    在长安期货有色金属分析师屈亚娟看来,由宏观层面主导的交易逻辑还将持续较长时间。7月底将公布美国二季度GDP以及美联储7月议息会议结果。美国一季度GDP环比折年率已是负值,若二季度延续下滑,真实衰退将得以验证,再加上7月大概率延续加息,利空“阴霾”仍然无法消散。
 
    “从当前形势来看,短期宏观层面需关注本周即将公布的欧美通胀数据,若通胀水平未见明显回落,宏观利空压制仍将持续。不过,因当前价格已部分反映了市场预期,宏观利空边际效应减弱,对有色金属的压制或有所放缓。”陈晓波表示。
 
    就美国6月非农数据超预期来看,美国当前劳动力市场仍强劲,就业需求旺盛,陈晓波认为,这对有色金属的影响具有双面性:一是部分缓解了前期市场对于美国经济衰退的担忧;二是强化了美联储7月加息75个基点的预期,美元指数重心持续上移。短期而言,加息压力占主导,经济衰退预期是否能够被修正还需要得到其他经济指标的佐证。 
 
    “美国6月非农数据显示,失业率保持3.6%的低位,说明就业方面问题不大,通胀问题依旧是‘头等大事’,从而使7月再度加息75个基点的预期加强。过快的加息,不仅可以抑制通胀,还令经济活动放缓,使经济陷入衰退的概率增加,对于金融属性较强的铜、铝、锌等金属压制较为明显。在经济由滞胀转向衰退阶段,商品的配置比例下降,同时,美元吸引力增强,美元走升也会令有色金属承压。”屈亚娟认为。
 
    对于有色板块后市而言,陈晓波认为,扭转整体方向的偏弱格局需要看到两方面的驱动:一是宏观方面的转向,需要看到海外通胀水平回落,美联储加息节奏逐步趋缓,同时经济增长放缓风险处于可控水平,不出现超预期的经济衰退。短期来看,宏观压力有所缓和,但出现明显转向的迹象不强。二是有色金属自身基本面逻辑的强化。除了目前受供应端收缩影响较大的锌品种外,其他有色金属基本面影响侧重于中长期需求端的改善,因海外经济增长放缓带来外需回落的格局已有显现,国内经济刺激政策带来的需求回升预期已被市场反复交易,就后续而言,政策的持续性及其对于终端需求的有效传导性或相对更为重要,有色金属需要看到终端需求恢复如预期兑现或强于预期,带来供需支撑,才能在宏观偏空的环境下给到扭转价格走势的有利驱动。
 
    在何燕艳看来,当前有色板块交易的主要矛盾从供应面转移到了需求面。“需求的主要预期在于国内政策的支持力度,以及疫情反复下,下游需求是否真正有起色、什么时候好转。”她表示,其实经过这段时间的下跌之后,有色板块的需求刚性逐步显现,价格也随时可能会出现阶段性的反弹。
 
    “从价格表现来看,即使铜基本面较弱,也没能创出新低,实际上下方空间也比较有限。铝的出口增速弥补内需不足,总体没那么悲观。而锌的供应增加远低于预期,也使得国内维持了小缺口。”何燕艳认为,总体来看,有色金属价格在大跌之后,下方空间不大,市场也不必过分悲观。
 
    屈亚娟表示,当前有色金属板块的交易逻辑转向需要关注三个重点因素:一是前期的衰退逻辑被证伪,通胀开始明显下滑(近期能源、农产品等价格较高点已有回落),经济数据依然强劲,全球主要央行放缓紧缩的力度。二是中国作为最大的有色金属消费国,在稳增长政策支持下,三季度经济还有向上修复的空间,同时,随着价格的大幅下调,消费端或有改善。三是供给端发生扰动,当下世界格局纷乱,需留意地缘政治风险、矿端罢工事件、主产国出口政策的变动等。

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