金网-财经股票门户网站
金网
>
聚合
>
宏观

民生证券周君芝:中国出口为何频繁超预期?

2022-07-16 20:53:09 来源:
摘要:以往全球经济周期同步,经验上发达国家耐用品消费表现,具有先导意义。自疫情以来,拉动出口的需求动能先后经历了从防疫物资、耐用品,再到工业用品和出行消费品的切换。这种情况下,即便发达国家耐用品消费下行,中国出口依旧有需求支撑。

    全球疫情持续近三年,三年之中最超市场预期的是中国出口。从2020年初开始,市场就频繁预期中国出口可能下行,然而每一次中国出口都用强韧性打消市场质疑。6月出口再度刷新市场认知。
 
    出口对中国经济的重要性不言而喻,展望下半年,中国出口同比在哪个水平?超预期的驱动力来自哪里?这是目前市场迫切关注的宏观经济要点。
 
    6月出口再度刷新市场认知
 
    最新数据显示,6月出口同比为17.9%(美元值计),甚至高于5月16.9%的增速,大超市场预期。更值得一提的是,6月出口读数还是今年上半年出口的最高增速。中国的出口优势超乎想象。
 
    据市场此前理解,5月出口的高景气可以部分解释为由于积压订单集中出货,导致5月出口读数偏高,从而预期6月出口增速会回落。而6月国内物流已基本恢复正常,也不再存在积压订单集中出货的干扰。6月出口增速反而强于5月,甚至触达上半年单月同比最高值,充分印证了需求的高景气。
 
    6月中国出口偏强,工业用品(生产设备零部件、生产资料等)出口的贡献值得关注。今年初以来,工业用品出口不断增长, 1-5月,这些工业用品对总出口同比贡献甚至在80%以上。6月,工业用品出口进一步扩张,带动出口持续增长。
 
    中国出口为何持续超市场预期?
 
    抗击新冠疫情的两年多时间,中国出口持续超高景气。今年海外政策收紧,发达国家耐用品需求回落已成共识。在以往全球经济周期下,这意味着出口即将回落。然而即便在今年,出口却依旧不断超预期,6月出口数据再度给市场带来惊喜。
 
    我们认为中国出口频繁超预期有两点原因:一是疫后全球经济修复不均,需求释放并不同步。
 
    以往全球经济周期同步,经验上发达国家耐用品消费表现,具有先导意义。当发达国家耐用品消费下行,全球贸易需求后续也将下行。然而这次与以往不同。2020年以来的疫情,彻底扰乱全球经济节奏。疫情之后,发达和发展中国家经济修复节奏不同,居民消费和企业生产修复节奏也不同。这种情况下,发达国家耐用品消费下行,其他经济动能可能在上升。例如居民出行需求在修复,又例如企业生产在修复,发达国家和发展中国家企业均如此。
 
    二是中国的全产业链优势在疫后不均衡的修复过程中被放大。
 
    中国拥有全门类工业,产业链非常完整。完整的产业链意味着,海外需求——不论是居民消费需求、出行需求,还是企业生产需求、投资需求,中国都能够生产出产品满足。全产业链优势叠加疫后全球经济修复不均,中国出口将受益于每一轮的需求动能释放。自疫情以来,拉动出口的需求动能先后经历了从防疫物资、耐用品,再到工业用品和出行消费品的切换。这种情况下,即便发达国家耐用品消费下行,中国出口依旧有需求支撑。居民非耐用品以及企业生产投资对全球经济的驱动力,将拉动中国出口。

图片新闻

返回顶部